抛售潮终褪去，哪些因素又在助推市场抄底美债

　　由于10年期美债收益率触及4.5%高位，且特朗普新任命的财政部长被市场预期会采取较为温和、渐进的方式推行政策，持续了两个月的美债抛售潮终于停止。

　　当前，不少投资者又开始蠢蠢欲动准备重新抄底美债。周一亚太交易时段，10年期美债收益率报4.34%，继续走低。市场仍预计，美债反弹能持续。

　　美债抛售潮终褪去

　　在经历了两个月的抛售后，美国债券市场终于止跌企稳。一方面，每当美债收益率测试新峰值时，投资者就开始大举买入。自9月中旬以来，一系列经济数据强于预期令市场调低美联储降息押注，叠加“特朗普交易”的短期情绪，已将10年期美债收益率大幅推高。在有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率于11月15日突破4.5%后，投资者重新抄底，该收益率随即迅速逆转。

　　另一方面，上周五，特朗普提名宏观对冲基金Key Square Group的首席执行官贝森特（Scott Bessent）为下一任美国财政部长。贝森特表示，他将支持特朗普的关税和减税计划，但投资者预计他将把经济和市场稳定置于政治得分之上。他此前曾质疑拜登政府对联邦债务融资的管理，并批评美联储9月大幅降息，被华尔街视为“财政鹰派”，认为他将在监督政府大规模债券发售方面发挥关键作用。

　　财富管理公司Annex Wealth Management的首席经济学家布莱恩·雅各布森对媒体表示：“贝森特预计将给特朗普政府带来一种近乎渐进主义的感觉，而不会采取‘大爆炸式’的方式来推动重大政策改变。基于此，市场可能能够松一口气。“

　　上述两个因素的效应叠加，上周五，10年期美债收益率收于4.4%，较前一周收盘下跌3个基点。而本周，随着感恩节来临，美国金融市场即将迎来一个短暂交易周：美股、美债周四都将全天休市，周五也将提前收盘。但就在短短的交易时段，市场仍将在当地时间26日和27日分别迎来美联储最看重的通胀指标（PCE）物价指数和美联储11月会议纪要，或许又将在11月尾声掀起更多市场动荡。目前业内人士普遍预计，本周即将出炉的最新通胀数据可能会显示美国物价压力依然顽固，这将强化美联储对未来降息的谨慎态度。针对经济学家的调查预估中值显示，美国10月PCE物价指数或将同比上涨2.3%，高于9月的2.1%；剔除食品和能源的10月核心PCE物价指数更预计将同比上涨2.8%，或将录得4月以来最大同比涨幅。

　　美银证券的美国经济学家朱诺（Stephen Juneau）在一份研究报告中写道，符合预期的PCE数据“肯定会导致美联储重新评估通胀和政策前景”，“尽管如此，我们仍预计美联储将在12月降息25个基点，但鉴于经济活动的韧性和通胀的顽固性，风险似乎正朝着更浅的降息周期倾斜。”

　　根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，市场预计美联储在12月会议上不降息的可能性为44%，高于一个月前的29%。

　　美股美债负相关性回归

　　全球债券巨头品浩（PIMCO）的董事总经理兼多资产投资组合经理布朗尼（Erin Browne）对第一财经记者表示，美联储货币政策的确切轨迹可能会有所不同，但美联储和大多数主要央行已明确表示，他们打算将利率降至中性水平。而分析历史上降息周期中的美债市场表现可发现，在一系列宏观经济环境中，美联储降息周期内美债回报率一直为正。随着美联储继续降息，债券投资者可能会从美债升值中受益，并获得比货币市场基金更多的收益。同时，她表示，“美国国债是一种波动性非常低、回报率很高的资产。因此，远高于4%的美债收益率本身就具有吸引力。如果10年期美债收益率回升至5%，投资者真的可以更积极抄底”。

　　此外，她认为，美股美债负相关性正回归，因此美债也能在投资组合中发挥对冲作用。“如果说2023年初以来资产配置的主流主题是债券回归，那么目前的一个新兴主题是相关性，即随着通胀和经济增长放缓，股票和债券之间的负相关关系重新出现。”她称，“这对多资产投资者来说是个好消息。这意味着股票和债券在投资组合构建中可以相互补充，在央行持续降息的情况下，两者都可能受益于软着陆的基准美国经济前景。”